張中能是東莞資本圈的風云人物，制造業(yè)起家，擁有東陽光（600673.SH）、東陽光藥（01558.HK）（以下簡稱“公司”）兩家上市公司。

很多時候，財富際遇由天注定。2017年流感爆發(fā)，東陽光藥旗下的可威名聲鵲起。小小膠囊，令公司收入三年累計漲了3.24倍。

很多時候，財富際遇也由自己帷幄。嫻熟資本運作的張中能，換股H股公司注入A股，一魚多吃。

但更多時候，財富際遇在隱蔽角落流動。張中能旗下公司大量關聯(lián)交易，幾經(jīng)騰挪，上市公司上億元流到表外。

奧司他韋競爭日益激烈

5月27日，印度仿制藥巨頭Natco Pharma（以下簡稱“Natco”）向中國藥監(jiān)局提交了進口仿制藥上市申請，藥品名為磷酸奧司他韋膠囊。

奧司他韋最早由羅氏研發(fā)，藥物原理為抑制體內的神經(jīng)氨酸酶，進而阻止病毒復制，及入侵鄰近細胞。藥品有3種劑型，膠囊、干混懸劑、干糖漿劑，已被全球衛(wèi)生組織推薦為標準用藥。

羅氏研發(fā)成功后，在中國市場命名為達菲推廣，同時授權給東陽光藥生產(chǎn)。龐大的美國與印度市場，則交給Natco仿制，Natco是印度最大仿制藥廠之一，也是電影《我不是藥神》中格列寧仿制商的原型。

拿到羅氏的授權后，公司將產(chǎn)品的推廣名定為可威。2017年，可威進入國家醫(yī)保目錄，價格低于達菲。同年開始，流感肆虐全國，各大醫(yī)院、老百姓瘋狂采購，賣斷貨的新聞也頻上熱搜。

借此東風，張中能的財富增長，如火箭沖天般暴發(fā)。

根據(jù)年報，2017至2019年可威為公司帶來收入14.01億元、22.47億元、59.38億元，三年累計增速高達3.24倍。一項第三方機構的市場調研顯示，奧司他韋的市場份額，東陽光藥獨占93.26%，遠超羅氏6.2%。

不過，一場圍剿東陽光藥，分羹奧司他韋的大戰(zhàn)，已經(jīng)埋下伏筆。

2019年下半年，已有6家公司提交了奧司他韋的仿制藥上市申請，另有2家登記試驗，其中不乏有市值近300億元的科倫藥業(yè)（002422.SZ）。

Natco的殺入，更如一條鯰魚攪動平靜水池。其2016年在美國上市仿制藥后，次年就搶占15%的市場份額。

由此，東陽光藥能見到的未來，哪怕可威降價，也擋不住市場份額被大量蠶食。對此，《投資者網(wǎng)》就奧司他韋或面臨業(yè)績下滑問題，向公司求證，截至6月4日，對方尚未置評。

大舉采購仿制藥

2020年1月17日，疫情前的上海，全國醫(yī)藥集采大會召開。東陽光藥一番血拼降價后，中標三個品種。

集采大會，已經(jīng)成了藥廠進退維谷的心病。進，十多個城市將規(guī)?；少復ㄟ^治療與療效評價的仿制藥，保證給予50%市場份額；退，每次都以慘烈的降價競標，導致上市醫(yī)藥板塊的市值大蒸發(fā)。

不過，對于沒有退路的張中能，只有放手一搏。他的一只手，指揮三個投標藥品降價，幅度高達73.1%、87.4%、85%；另一只手，即刻公告中標結果，向市場表明藥品銷量會大量提升。

這一次，公司當日收盤微漲至41.6港元/股，但之后股價進入下跌通道。短短幾個月，已經(jīng)跌破30港元/股。

市場開始用腳投票可威的黯淡前景，未雨綢繆的張中能，在找新的利潤爆發(fā)點。

公司在2019年報羅列了所有進度中的仿制藥品，長長的一串清單，如掛在火車頭后的車組。報產(chǎn)34個仿制藥、22個在美國或歐盟獲批；品種分類上，9大品種過評，8大品種搶首仿。

最大的亮點，全線布局糖尿病領域，與外資藥廠分羹。

東陽光藥共有9個降糖藥品，其中3個申請上市，5個臨床試驗，1個被批準臨床。產(chǎn)品線涵蓋第二、第三代胰島素。

目前國內糖尿病藥物市場，被諾和諾德、賽諾菲、拜耳壟斷。國內藥廠的優(yōu)勢，在于大打價格戰(zhàn)，下沉基層市場，納入醫(yī)保后薄利多銷。公司欲走奧司他韋超車羅氏的老路，再度上演翻盤大戲。

套娃與拖拉機

鮮在聚光燈前露臉的張中能，上次被反復提及，還是登上胡潤百富榜。

榜單里，張中能攜妻子郭梅蘭，成為東莞資本圈的風云人物。他手握兩家上市公司，一家是港股上市的東陽光藥，一家是A股上市的東陽光。

一字之差，是里與外的套娃關系。

2008年，張中能把旗下鋁業(yè)公司注入原上市公司陽之光。重組后證券代碼不變，企業(yè)更名。彼時制造業(yè)處于鼎盛時期，也為了規(guī)避A股不可分拆上市的規(guī)定，東陽光藥未裝入東陽光的口袋。

2015年，東陽光藥掛牌港交所，資本的PE差價逐漸形成。東陽光藥估值20倍左右，東陽光估值160倍左右。兩杯水不同水位，低的那杯想引入更多股市水源，最好的辦法，就是低杯水倒入高杯，然后推高估值融資。

東莞富豪圈，不乏精于資本運作者。張中能的精明，是以最小成本把東陽光藥裝入東陽光，組成資本套娃。

2018年，東陽光以發(fā)行股票方式收購東陽光藥。既沒稀釋股份，又不支出高額現(xiàn)金，解救了業(yè)績下滑的A股公司，更為將來拆分A股上市埋下伏筆。一魚多吃，資本運作嫻熟于心。

根據(jù)年報，去年東陽光實現(xiàn)收入147.67億元，增幅26.43%。東陽光藥貢獻62.2億元，占比高達42.12%。

然而，大量關聯(lián)交易，隱藏在這場“拖拉機”的游戲里。東陽光的口袋里，裝了東陽光藥，但沒放入廣東東陽光藥業(yè)有限公司（以下簡稱“東陽光藥業(yè)”）。幾乎所有仿制藥的開發(fā)權，先由東陽光藥業(yè)買入，再倒給東陽光藥。

東陽光、東陽光藥、東陽光藥業(yè)，第一個是第二個母公司，第三個與前兩個是同一實際控制人的關聯(lián)方。

資料顯示，去年東陽光藥向東陽光藥業(yè)采購27個仿制藥的國內開發(fā)權，總對價16.26億元。這樣一來，表外的公司通過關聯(lián)交易從上市公司“拿走”十幾億元。由于沒有公開資料顯示東陽光藥業(yè)買入上述仿制藥國內開發(fā)權的成本，外界也難以評估這筆交易價格是否合理。